過自已想要的生活

「隱含波動率」和權證的價格呈正比，當隱含波動率過高時，代表這權證的價格太貴，並不適合買。「隱含波動率」的高低，沒有一定的標準，必須和「歷史波動率」來做比較，但所有權證清一色，「隱含波動率」都遠遠高於歷史波動率。

今年開始，各券商發行權證，已經沒有IPO股權分散的問題，取而代之的，是券商必須負擔造市的責任。所以，我們可以看到所有權證的上下3~5檔，都有幾十張，或是幾百張的單子掛在那邊，有時候一天成交沒半張，買賣單也高高掛在那。

券商造市掛出來的價格，是電腦按照選擇權的理論價格來做計算，理論價格有標準的公式，而這公式有一個影響非常大的因子。就是「隱含波動率」的假設。當「隱含波動率」估得高一些時，權證的價格就會貴一點；反之，把「隱含波動率」估得低一點時，權證的價格就會比較便宜。

券商發行權證，第一天掛牌在市場上交易時，所有的籌碼都在券商手上，照理說，只要掛外盤價即可，不需要掛內盤價，因為根本沒有籌碼，但曾看過第一天掛牌的權證，即使都沒有成交的記錄，也都會把內外盤價掛出來。

當所有的籌碼都在券商手中，要賣東西，當然是賣得愈貴愈好，因為價格的控制權完全在券商的手中，若投資人看好某檔權證，勢必要付出比合理還要高的代價去買。當權證從券商的手中銷售出去，變成流通的籌碼時，券商再視標的股的變化，來決定買進現股做避險，或是從市場上把權證買回來。因為「隱含波動率」設得很高，所以券商避險的時間、數量也比較從容，反正已經賺在手裏了。

目前，權證市場的交易量仍然不多，券商對價格有絕對的主導權，若從這樣的角度來看，權證根本不能玩，因為一開始就是在一個不公平的競賽中，投資人付出高於合理的成本，才能取得理想的權證。而取得權證之後，即做有股票上漲，要賣出權證獲利了結時，價格的決定仍是在券商。

發行券商會說，我用這個「隱含波動率」賣出去，雖然比歷史波動率高出很多，但是當投資人要賣回來時，券商仍是用同樣的波動率去掛內外盤價，對投資人而言並不吃虧。

但實務上，我們會發現，券商造市的品質良莠不齊，最常見的問題是，買賣報價差距過大，中間跳個3~5檔；另一方面，買賣價格是否掛得夠厚，所謂夠厚，就是內外盤張數要夠多，才能在瞬間行情變化時，滿足短時間湧進的單子。

因此，雖然價格的控制權決定在券商，但只要熟悉遊戲規則，仔細觀察券商的造市情況，慎選權證發行的券商，這樣才不至於吃了發行券商的悶虧。

現在買權證，第一個會注意的，是券商的「造市品質」，要觀察內外盤報價，是否貼得夠緊，最好連一檔的空間都沒有，例如：8.00買、8.05賣，中間沒有其他價格可以塞。

再來要長期觀察，每間不同的發行券商，是否能維持穩定的「隱含波動率」，最怕的是初掛牌時，用很高的「隱含波動率」把籌碼倒給散戶，到後來，用比較低的「隱含波動率」將權證回收；最好的是，「隱含波動率」能夠逐步上揚，這樣投資人才能享受到勝利的利潤。

至於那些券商的「造市品質」該如何判斷，就必須靠長期的觀察。好的造市品質，取決於內外盤價格的夠緊、夠厚，以及「隱含波動率」保持長期穩定。挑正確的券商後，再去參考到期日、價內價外等其他的因素。